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千赢娱乐东吴证券:宋城演艺买入评级

更新时间:2018-04-16

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  千赢娱乐!杭州宋城: 抓住后 G20 时代盈利, 立异成长助业绩新高。 抓住后G20 时代的黄金期间推出多种立异勾当,旅客量和营收不竭冲破新高, 创下单日欢迎旅客 14 万人次和单日表演 16 场的汗青新记载,团散比再次刷新,散客量同比增加 34%。 17 年杭州宋城实现营收 8.42 亿元(+22.43%),毛

  三亚千古情:市场改善,营销渠道拓展, 小容量高产能。在三亚市场提拔的同时,充实操纵线上下营销渠道,自创杭州宋城成功经验推出“我回丝”穿越勾当,带动景区各项目标增加, 散客比例为公司内最优。 17 年三亚宋城实现营收 3.40 亿元(+10.57%), 毛利率76.37%(+1.43pct)。

  丽江千古情:整治下实现逆势增加, 办事提拔、 持久良性成长可期。丽江旅游次序整理,全体旅客削减, 17 年丽城实现营收 2.27 亿元(+2.10%),毛利率 70.54%(-2.33pct),业绩逆势增加;公司以提拔办事质量为抓手,加强景区整改和以确保办事质量,无望在旅游优化的持久盈利下良性增加。

  九寨千古情: 受地动影响业绩大幅下滑, 18 年无望恢复。 8 月受地动影响后暂停停业, 实现营收 0.91 亿元(-39.32%),占总营收3%(-2.64pct), 影响不大;九寨沟已于 3 月逐渐恢复, 18 年无望逐渐消弭地动影响。

  轻资产模式:首个项目落地,品牌输出能力获得验证。 公司首个轻资产项目宁乡宋城炭河古城开业,《炭河千古情》 半年表演近 500 场,旅客量超200 万人次, 炭河 17 年确认约 1.25 亿收入,并无望持续取得可观的办理费。 17 年设想筹谋费总收入 1.50 亿元(+22.41%),轻资产模式步入收成期。

  线上演艺:六间房实现平稳增加,并购灵动结构手游营业。 六间房全年收入 12.4 亿元(+13.75%),此中 17 年并表的灵动时空贡献收入 5637 万元, 剔除并表影响后内生增速 8.58%,实现平稳增加。六间房全年实现净利润 2.89 亿(+23%),此中灵动时空净利润 3696 万元, 剔除并表影响后六间房利润增速 7.33%。

  研发投入夯实成长根本,期间费用根基平稳。三大期间费用率 18.1% (+0.7pct)。办理费用 2.12 亿元(+25.2%),因为: 1)藏迷于九寨千古情地动破产期间停业成本调整至办理费用; 2)研发收入添加,2017 年研发人员达 307 人(+11%),研发收入达到 5289 万元(+21%), 次要为千古情系列表演、宋城旅游、六间房(含灵动时空)的研发投入, 为公司异地复制打下结实的根本。发卖费用3.25 亿(+17.6%),次要因为六间房营销费用添加导致。财政费用 0.12 亿(-13.96%),次要受益于公司告贷费用削减。

  现场演艺营业不竭立异, 市占率持续攀升。 17 年签约西塘·中国演艺小镇项目, 深度拓展特色演艺小镇模式;旗下各大景区市占率提高,渠道散客化、散客电商化, 品牌影响力提拔; 全年千古情系列表演达 8000 余场,观众跨越 3500 万人次。 18 年自营项目漓江千古情无望开业迎客, 现场演艺营业市占率无望继续攀升。

  轻资产模式复制快、风险低、弹性强, 在手订单增速可观。 除宋城炭河古城开业外, 17 年岭南千古情、明月千古情和黄帝千古情等项目接踵签约, 在手订单超 10 亿元, 筹谋、设想、 节目费的预收账款达 4.75 亿元,同比增加4.35 亿元。 18 年明月千古情无望开业,进一步验证品牌输出实力, 驱动盈利提拔。

  六间房制造挪动、 PC 联动, 活跃用户连结良性增加。 演讲期内六间房签约主播人数跨越 29 万(+32%);月均页面浏览量跨越 7.03 亿元(+6%);注册用户跨越 5920 万(+18.4%); 月活用户达 5621 万(+41%),此中网页端月活 4512 万,挪动端月活 1109 万,挪动端制造初现成效;日演艺直播总时长超 6 万小时; 跟着用户人群的扩大, 月人均 ARPU 值微降至 674 元(-1%)。

  并购灵动时空,结构手游财产,谋求持久协同。 灵动时空打早手游明星产物 《最无双》, 数周位于使用商铺付费榜前列, 项目总流水跨越 9000 万元;18 年, 自研和代办署理齐头并进,无望缔造新增加。

  线上下制造女团, 多元结构泛文娱。 线上制造虚拟偶像安菟女团, 进行偶像泛文娱 IP 财产结构, 歌曲播放量冲破 2000 万; 线下制造树屋女孩演艺女团, 率先推出国风定位,粉丝经济效应初显。

  春节景区火爆, 18Q1 无望超预期, 18 年新项目落地无望显著增厚业绩。 春节期间,公司旗下各大景区举办了穿越主题“我回”系列勾当 ,业绩表示亮眼,为全年内生增加奠定: 1)杭州宋城景区岁首年月三单日表演 15 场,欢迎9.55 万人次,营收创汗青新高; 2) 三亚千古情景区春节假期总共欢迎旅客逾 30 万人次,位列三亚八大支流景区第二位,岁首年月四欢迎旅客 5.38 万人次创下开业以来欢迎新记载。 此外,新项目(1 个自有项目, 1 个轻资产项目)的开业无望显著增厚 18 年业绩。

  盈利预测: 持续看好现场演艺营业的良性复制、轻资产物牌输出带来的业绩弹性,以及线上下协同的多元化成长,估计 18-20 年归属净利润为 13.45、15.92、 18.50 亿元,同比增速为 26%、 18%、 16%, EPS 为 0.93、 1.10、 1.27元,对应 PE 为 22、 19、 16 倍,维持“买入”评级。

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